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Hoy hablamos de... ¿Qué pasa con los CoCos cuando suben los tipos de interés?

Los CoCos , bonos convertibles contingentes o AT1 surgieron justo después de la crisis financiera y se hicieron rápidamente populares entre los inversores gracias al rendimiento extra que ofrecían.

Para los reguladores, estos instrumentos se convirtieron en la respuesta a las necesidades de capital de la banca, ya que aclararon la incertidumbre que rodeaba a los híbridos existentes convirtiéndoles en acciones a un precio preestrablecido. Estos bonos también actúan como amortiguador entre los tenedores de bonos y los accionistas, ya que serán los primeros en absorber las pérdidas.

A medida que los tipos de interés han ido bajando durante la crisis, los CoCos se han vuelto cada vez más populares gracias al su rendimiento superior a la media. A pesar de que esta mayor rentabilidad está diseñada para compensar a los inversores por el riesgo adicional asumido, esto no ha sido un freno para los inversores. Pero, ¿qué sucede con estos instrumentos de inversión cuando los tipos de interés aumentan? Dado que los CoCos no son ni deuda ni patrimonio neto, las reglas tradicionales no se aplican a estos productos.

Los analistas de la firma de inversión británica HSBC han realizado un informe en el que analizan las tendencias pasadas de un universo de AT1 de 140.000 millones de euros en un intento de predecir cuál puede ser su comportamiento futuro. Lo que los analistas han encontrado es que los diferenciales de crédito, en oposición a los rendimientos, no parecen reaccionar a una posible subida de tipos ante una mejora de la situación económica. Sin embargo, sí que reaccionan a la volatilidad y a la incertidumbre.

 

 

Como se observa en la imagen, los márgenes responden más a los entornos de riesgo que a cambios en la política monetaria por parte del banco central europeo.

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