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Hoy hablamos de...“CoCo” o “AT1”

Bono Contingente Convertible “CoCo” o “AT1”

En las últimas semanas se habla mucho del desplome en Bolsa del Deutsche Bank, que llegó a perder por encima del 41% de su valor. A raíz de esta situación saltaron alertas ante la posibilidad de un colapso europeo y se habla de los graves problemas que presenta la banca europea y de crisis de la deuda europea.

Posteriormente la entidad emitió un comunicado donde confirmaba su capacidad de pagar sus AT1, que sirvió para calmar un poco los ánimos. Pero esta calma se vio amenazada ante la rebaja en la calificación crediticia  otorgada por la agencia de rating, Standard & Poor’s, a este tipo de deuda. Finalmente, la entidad anunció que recomprará 4.779 millones de euros de deuda, y así demostrar su capacidad para hacer frente a su pasivo.

 

Pero, ¿qué son los “AT1” de los que se habla?

Para explicar qué son los AT1, debemos entender que ante la crisis financiera vivida en los últimos años, surgió la necesidad de introducir requerimientos de capital a las entidades financieras. Estos requerimientos se instrumentaron a través de normativas, la última es Basilea III, donde se endurecen los criterios y requiere un incremento de capital y mejora de calidad de los activos en el balance de los bancos.

En este entorno los Bonos Contingente Convertibles (CoCos o AT1) están ganando protagonismo ya que, si cumplen una serie de requisitos, computarán como Capital de Nivel 1 Adicional según Basilea III.

Los AT1 son bonos híbridos entre deuda y capital, donde se paga un interés al inversor y, adicionalmente, en caso de que se produzca una contingencia prevista en el folleto de emisión, se convertirá en acciones de la entidad que los ha emitido.

A diferencia de los bonos convertibles normales, que suelen dejar el poder de conversión en manos del inversor, es decir, si cuando vencen los bonos no quiere convertirlos, el emisor devolvería el dinero al inversor, repagando su deuda, como una deuda normal. En los AT1, esta conversión está sujeta a algunas condiciones establecidas en el momento de su emisión, que le quitan a los inversores el poder de convertir o no.

Como consecuencia, cuando se efectúa esta conversión tendrá el efecto de reducir el nivel de deuda de la entidad en la cantidad del bono y aumentará su nivel de capital por la misma cantidad, automáticamente mejorando el ratio de capital del banco. Esto es debido a que las acciones resultantes incrementan el capital básico de la empresa, aumentando así su solvencia.

Por tanto, los AT1 se están posicionando como una de las alternativas más flexibles para las entidades de cara a cumplir con los nuevos requisitos de capital.

 

Como hemos comentado la conversión se realiza cuando se produzca una contingencia especificada en el folleto de la emisión. Dos típicos ejemplos de contingencias serían:

  • Que el capital básico de la entidad que los emite descienda de un valor fijo.
  • Que la cotización bursátil de las acciones alcance un determinado nivel.

 

Si tenemos en cuenta estas dos contingencias más empleadas, el pago del cupón puede cancelarse de forma discrecional por el banco, la deuda se convierte en capital en los momentos más difíciles para la entidad, o incluso puede llevar a tener valor cero, dependiendo de las condiciones acordadas en el folleto de emisión. De esta forma, los AT1 tienen la capacidad de absorber las pérdidas de la entidad.

Como hemos dicho, su emisión está en auge, entre otros factores, porque pueden computar como Capital de nivel1 Adicional (Additional Tier1). Para que tengan esta calificación deben cumplir que:

  • Tienen que ser perpetuos, es decir, sin fecha de vencimiento.
  • No pueden ser recomprados por el emisor durante 5 años desde su emisión.
  • Deben tener capacidad para absorber pérdidas.

 

Requisitos que cumplen los AT1.

A día de hoy, la mayoría de los bancos de la Eurozona cuentan con el capital suficiente para cumplir con la normativa. Sin embargo, muchas de estas entidades pueden ver comprometidos sus niveles de capital en los próximos años si la economía no termina de evolucionar positivamente, lo que está generando serios problemas de confianza en algunos gigantes financieros, es decir, en este caso se teme que los bancos vuelvan a afrontar problemas de solvencia, incluso que alguna entidad podría suspender el pago del cupón de sus CoCos. Esto se está traduciendo en una fuga masiva hacia otros activos de más calidad, y por este motivo, los AT1 se encuentran entre los activos más penalizados durante estos días de tormenta.

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